5月14日，華銳風電一紙公告引發市場關注。為了挽救公司頹勢，自資本市場走上前臺擔任公司董事長、代理總裁的“資本大佬”尉文淵宣布辭去公司一切職務。這標志著8個月前掌舵華銳風電的尉文淵，挽救華銳風電頹勢的行動，以失敗而告終。

華銳風電從創辦到上市，如同一個精巧的布局：踩準了政策的關鍵節點，獲得飛速發展，順利IPO。上市之后，業績變臉，兩年內闞治東 華銳風電，股價從90元跌到如今的5.5元。對于購買這家公司股票的散戶來講，如同跳進了一個讓人血本無歸、永無翻身機會的鉸肉機。而對于當初的布局者，早已經成功獲利。即便股價跌到地板層面，尚未解禁的早期股權投資，目前仍然有百倍收益。

在市場機制下，虛高的發行價或許無可厚非，這反映出一級市場投資人和中介機構高超的包裝技巧闞治東 華銳風電，以及精妙的時點選擇。然而，上市首年業績大幅“變臉”，近期又爆出利潤虛增等財務丑聞，卻至今無人為此擔責，這無疑叩問著中國證券市場的監管能力。

踩準政策關鍵點獲快速發展

發改委“關鍵性政策”讓華銳風電短期內獲得大發展機會。

2011年1月15日，北京的一個論壇上，一位遲到的資本大佬，成為受關注的焦點，他，是闞治東。2天前，華銳風電剛以90元的高價登陸資本市場，闞治東作為該公司的早期投資人，以約1000萬的投入，賬面上獲得10億的回報。大家都滿懷期待，想聽他的投資心得。

時光倒回2005年，已“下海”的上交所首任總經理尉文淵、原南方證券總經理闞治東等資本大佬正在滿世界找項目。他們發現了風電設備制造這一領域。當時，有志于風電設備制造的國有控股企業“大連成套”董事長韓俊良也正為資金發愁，雙方一拍即合。

早在2004年，韓俊良所在的大連成套買下了德國Fuhrlander（富蘭德）FL1500系列風機的生產許可證，此番與資本的結合，讓大規模的風機生產制造成為可能。

2006年2月，華銳風電正式成立。大連成套出資3000萬元，占股30%，新能華起、方海生惠、東方現代、西藏新盟4家投資機構分別出資1750萬元，分別占股17.5%。

幾家投資機構中，西藏新盟85%的股份由上交所第一任總經理尉文淵持有，東方現代則由闞治東和尉文淵共同持有。

國企的背景，讓華銳風電與國家部委和國有發電集團的關系更加緊密。華銳風電的董事長韓俊良，更是同時擔任國家能源局能源行業風電標準建設領導小組成員、國家能源局能源行業風電標準化技術委員會副主任委員。

在華銳風電的發展中，兩個關鍵性的政策起到了決定性的推動力——國家發改委曾一度要求，風電設備國產化率要達到70%以上，否則風電廠不允許建設，這讓華銳風電獲得了極大的發展機會；而風電特許權招標中對大功率機組的青睞，則讓致力于發展大功率風機的華銳風電拿到了眾多風電設備大單。

2008年，華銳風電超越金風科技成為中國風電制造業老大。

快速發展的公司，也吸引了資本的目光。

華銳風電2008年進行了增資擴股。一家背景神秘的投資機構新天域資本（New Horizon Capital），以其旗下的投資公司FUTURE以7500萬元的成本入股華銳風電。

2009年華銳風電裝機容量躍居全球行業第三。

隨后，華銳風電順利A股IPO。

華銳風電快速發展的背后，公司在戰略決策上幾乎踩準了每一個關鍵節點。

泡沫破裂被指“吸金騙局”

多家機構鼓吹華銳風電股價超過百元，但兩年來已經跌到5.5元。

資本大佬的投資該如何獲利出局？IPO無疑是最好的途徑。

在2009年初大連國資委透露華銳風電的上市計劃中顯示，華銳計劃發行1億公眾股，籌資目標為35億元左右。

兩年之后，華銳風電在上市詢價程序報出了每股90元的IPO“天價”，創A股紀錄。

2011年1月13日，華銳風電順利上市，這家成立僅5年的制造業公司，因為新能源的概念，在資本市場估值近千億。7個交易日后，股價下跌了20%。

在A股市場，有股民調侃“問君能有幾多愁，恰似滿倉中石油”。但上市首日被炒到48元的中石油，盡管股價如瀑布般滑落，如今也有8.59元。

在華銳風電面前，中石油的走勢只能算是“小巫見大巫”。

時至今日，華銳風電的股價僅剩5.5元。這意味著，如果中小投資者未及時止損出逃，似乎永無解套的可能。

這個曾帶給無數投資人光榮與夢想的“造富機器”，儼然變成了一架“鉸肉機”。

“這就是一個吸金的騙局。”在一些網絡論壇上，不少網友對股價的異動表示憤憤不平。江蘇無錫的股民楊先生對新京報記者說，華銳風電是典型的“天價IPO”，盡管沒發現公司管理層有任何違法的行為，但這反映出“一級市場的貪婪，二級市場的瘋狂”。

頗為諷刺的是，當新京報記者查閱相關資料時，發現在華銳風電上市前，有多家券商甚至給出了超過100元的估值。這些券商分別是：第一創業、安信證券、廣發華福、大同證券、華林證券、東北證券。

第一創業分析師何本虎在2010年底的新股申購策略報告上表示：“按照我們的盈利預測，分別按照2011年和2012年35倍和30倍進行估值，對應的股價區間為135元。”

有資深投行人士對新京報記者表示，華銳上市時的A股市場太瘋狂，估值太高了，這樣的市盈率在美國市場和香港市場是不敢想象的。華銳上市時的市盈率是48倍，而同樣風電企業在美國和香港市場的市盈率有的還不足10倍。

“尉文淵們”仍獲百倍收益

理論上，隱秘的獲利者在公司IPO前可能早已退出。

華銳風電上市后不久，就有媒體傳出早期投資華銳風電的PE獲利上百倍的消息，在不少網絡論壇上，類似的消息被廣為傳播，甚至有網友表示，這才是“中國證券市場的真相”。

新京報記者查閱相關資料發現，至少從目前公開的資料來看，由于早期投資的股權要到2014年1月才解禁，所謂“PE獲取高額回報離場”，或許只是一個傳說。

不過，即便股價跌至5元左右，這些早期股權投資者仍能獲得上百倍的投資收益。僅以尉文淵的投資來看，1750萬的原始投資，目前已累計分紅獲利達1.785億元（含稅）。另外，華銳風電剛上市時，尉文淵持有近9000萬股，身價80億。而按照當前股價5.55元/股計算，尉文淵名下華銳風電的股票市值仍高達19.81億元。由此來看，尉文淵的投資收益目前仍超過100倍。

在眾多投資機構中，新天域資本最受關注，這家背景神秘的投資公司注冊地在開曼群島，在華銳風電上市之初，曾是賬面盈利最多的一家投資機構。

根據2012年年報，新天域通過旗下的FUTURE持有華銳風電4.8億股，按5.55元/股計算，市值26.64億元，而新天域的初始投資僅為7500萬元，并曾在上市前通過轉讓部分股權給SINARIN有所獲利。

在股價暴跌背后，是否還有人早已賺錢離場了呢？一位資深投行人士告訴新京報記者，這種情況完全有可能發生，一些隱秘的獲利者在公司IPO前可能早已獲利退出而不為人知。

“簡單地說，就是有一批不方便拋頭露面的人想利用公司上市賺錢，于是找一個企業，找一個牽頭的機構，跟著這個機構投錢，以很低的價格拿到公司的股票，但在IPO前，可能早已擊鼓傳花賺錢走人了。現在機構看起來沒賺很多錢，并不代表機構里的人沒賺到錢。”

該人士稱吊車出租，即使不是華銳風電，資本玩家也可以找個別的概念和公司往籃子里裝。

保薦機構“無需擔責”

保薦機構安信證券吸金1.28億，對業績變臉未擔任何責任。

回顧華銳風電的上市歷程，會發現其上市時間點選擇的精妙。

上市前的數年，中國風電行業迎來大發展；而上市的2011年，情勢發生180度大轉彎，被業內人士稱為“風電轉折年”。

2011年，中國風電行業經歷了兩場大規模的事故，由于風力發電設備電壓不穩造成脫網，并引發人員傷亡，這其中不乏華銳風電的設備。事故讓國家能源局對風電設備并網有了更加嚴格的監管，并收緊對于風力發電項目的審批。另一方面，經過幾年的飛速發展，國內的風電市場也已經趨于飽和。

這些因素影響之下，華銳風電上市首年業績大幅“變臉”。

根據修正后的2011年業績數據，當年華銳風電的營業利潤較2010年下降了89%，年營收也僅有2010年的一半。

從保薦華銳風電上市過程中，安信證券吸金高達1.28億元。上市首年，業績大幅“變臉”，作為保薦人，是否應負一定的責任？

字體

大|中|小

5月14日，華銳風電一紙公告引發市場關注。華銳風電快速發展的背后，公司在戰略決策上幾乎踩準了每一個關鍵節點。上市前的數年，中國風電行業迎來大發展；而上市的2011年，情勢發生180度大轉彎，被業內人士稱為“風電轉折年”。

有律師指出，根據《證券發行上市保薦業務管理辦法》，公開發行證券并在主板上市當年營業利潤比上年下滑50%以上，中國證監會可根據情節輕重，自確認之日起3個月到12個月內不受理相關保薦代表人具體負責的推薦；情節特別嚴重的，撤銷相關人員的保薦代表人資格。

新京報記者查詢招股書發現，華銳風電的保薦人為安信證券，保薦代表人為“王鐵銘、鄭茂林”。據記者了解，截至目前，中國證監會并未公告對這兩位保代做出任何懲罰措施。

“這在中國證券界是很常見的現象。”一位分析師告訴新京報記者：“新股發行往往都是在市場環境好的時候吊車出租，上市后業績變臉，保薦人很少受到懲罰。”

5